（原标题：优必选爆单，但不一定能赚到钱）
文源 | 源媒汇
作者 | 谢春生
编辑 | 苏淮
在热钱不断涌入以及下游应用端持续释放订单需求的背景下，2025年以来，头部乃至腰部人形机器人企业都并不缺订单。
据新战略产业研究所数据显示，上半年国内公开披露的人形机器人中标项目数量已超83个，累计合同金额近3.3亿元，同比均有所上涨。其中，优必选、宇树科技和智元机器人合计中标金额占到六成。
除了宇树和智元两家“网红”企业，优必选、普智机器人、松延动力等，亦斩获上千万元乃至上亿元的巨额订单。尤其是优必选，2025年以来连续获得多笔亿元级订单。
但“爆单”只是一个开始，能否按时保质保量交付产品，才是企业实力真正的体现。尴尬的是，贵为人形机器人“一哥”，优必选却暴露出规模化量产难的软肋。
01
订单火爆
“爆单”对于优必选而言已不是稀奇事。
据源媒汇不完全统计，2025年1月至9月，优必选中标14个项目，中标项目金额合计约5.5亿元。另据优必选方面披露，截至9月初，其Walker系列人形机器人已获得近4亿元合同（含H1已交付近5000万元人形机器人订单）。
自宇树机器人凭借春晚上的一段“扭秧歌”爆火出圈后，优必选的风头便始终被宇树力压一头。而在市场为宇树被智元的一笔反向收购截和“人形机器人第一股”而鸣不平时，外界似乎忘了，优必选才是人形机器人“一哥”，其早在两年前便已登陆港交所。
在此市场情势下，优必选用两笔巨额订单，向外界重新证明了自己的人形“一哥”地位。
7月，优必选拿下当时全球人形机器人领域单家公司单笔最大采购订单——觅亿（上海）汽车科技有限公司（下称“觅亿汽车”）9051.15万元的机器人设备采购项目。
仅仅一个多月后，优必选又披露称，获得某国内知名企业2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同，该合同以人形机器人Walker S2（具备自主热插拔换电系统）为主，计划年内启动合同交付。这也是当时全球人形机器人领域最大的采购订单。
从前述披露的情况来看，优必选获取的订单类型，多为政府采购项目或采购企业具有国资背景。譬如2025年1月至3月，优必选多番中标的自贡市人工智能教育项目（二次），便是四川地方采购项目；而巨额采购对象觅亿汽车，是一家拥有国资背景的汽车出口平台。
图片来源：天眼查
能有如此多的地方项目加持，与优必选早年大力推进的To G（对政府）业务不无关系。尤其是在人工智能教育领域，公司借助政策东风，通过教育这个切入点，成功解决了生存问题、获得了品牌背书并积累了深入行业的认知。
此前便有知情人士向媒体透露，优必选的教育机器人看起来是To C产品，在电商平台上也有销售，实际上却是以解决方案的形式卖给学校居多。而卖给学校看似是To B业务，实则是To G订单，因为很多学校的采购是有关单位统一指导。优必选其他的机器人，也多以G端采购为主。
在人形赛道普遍面临商业化难的背景下，G端有需求，企业想通过“绑定式玩法”获取订单也无可厚非，毕竟营收为王。遗憾的是，优必选并未能及时走出To G订单的舒适区。
虽然优必选后续也一直在努力拓展物流、康养等更多元的To B业务以及消费级产品，欲降低对单一G端业务的依赖，寻求更广阔的市场空间和更健康的业务结构，但已错失先发优势。
业绩最能说明问题。在市场曝出宇树已连续多年实现盈利的情况下，优必选却深陷亏损，且目前来看仍无明确的盈利预期。
02
市场失去耐心
订单密集来袭，让优必选乃至整个人形领域，都在2025年感受到了“丰收”的喜悦，也显现出行业已从“概念驱动”向“订单驱动”转变的趋势。
然而，订单火爆并未充分体现在公司业绩上。财报数据显示，2025年上半年，优必选的营收虽从上年同期的4.87亿元增至6.21亿元，但期内亏损依旧，金额达到4.4亿元，只是同比有所收窄。
图片来源：优必选2025年中期业绩报告
仔细分析优必选的收入结构，可以发现一个尴尬的现实：被公司寄予厚望的人形机器人业务，尚未成为真正的收入支柱。
2025年上半年，优必选消费级机器人及其他硬件收入2.6亿元，同比增长48.9%；教育智能机器人收入2.4亿元，同比增长48.8%，两大业务合计贡献营收八成以上。
而被视为“第二增长曲线”的物流及行业定制机器人却出现下滑：物流机器人收入5616万元，同比下降5.7%；行业定制机器人收入6380万元，同比下降29.8%。
图片来源：优必选2025年中期业绩报告
从毛利率来看，上半年优必选的整体毛利率，从上年同期的38%下滑至35%。关于下滑原因，公司称主要是因为教育智能机器人业务毛利率降低所致。
毛利率下滑，研发投入却依旧高企。上半年，优必选研发费用2.18亿元，占营收比例35.1%。某种程度上，这也加剧了公司的亏损压力。
这意味着，优必选仍依靠“低毛利、走量”的消费级产品“输血”，来支持高投入的人形机器人研发与生产。
长期亏损，让资本市场对优必选逐渐失去耐心。
2024年12月30日，上市满一周年的优必选迎来首发限售股解禁，随即遭遇股东“砸盘”。
2025年年初，腾讯两次减持优必选，合计超过1900万股，估算金额超过10亿港元，持股比例降至2.08%。此外，优必选行政总裁助理王琳也多次减持公司股份，持股比例由2024年年底的15.91%降至20025年8月6日的6.99%；公司非执行董事夏佐全同样多次减持。
尽管此后优必选管理层紧急承诺一年内不减持，并宣布获得Infini Capital 10亿美元战略融资授信，试图对冲抛压，但市场似乎更关心公司的“盈利拐点”何时到来。
03
被交付难住
优必选的亏损，在市场看来，一是尚未能找到适配的商业化模式；二是卡在了规模化量产交付上。
“签1000台，最后能拿多少台？”谈到巨额订单获取却卡在交付问题上时，业内资深观察员茨威（化名）对源媒汇说道。
茨威认为，人形机器人的玩法其实又回到了工业机器人的套路——通过框架协议获取巨额订单，然后借此给资本市场讲一个新的故事塑造信心，从而形成闭环完成新的融资。
机器人高级产品经理三刃（化名）则从另一个角度分析道：“我的理解是，这些客户可能确确实实是有需求的，然后跟这些厂家合作，支付一定的预付款，甚至不支付预付款。然后有验收标准，达到标准了才会付全款。在正式验收之前，确实可能并没有支付太多的现金。”
问题的关键，又回到了交付上。那么，优必选的交付能力究竟如何？
据综合报道，2024年，优必选仅交付了10台人形机器人产品。此前，优必选创始人周剑公开表示，优必选2025年规划人形机器人产能1000台，预计交付几百台。2025年，在各个场景都顺利落地的情况下，乐观估计2026年人形机器人交付将达数千台，2027年有望实现万台级别的交付。
这样的交付量在业内处于何种水平？据高工机器人产业研究所数据显示，2024年，宇树科技在人形机器人领域，实现交付量突破1500台。另一家初创企业松延动力披露，今年7月其月度累计交付人形机器人105台，是优必选去年全年交付量的10倍。
贵为人形“一哥”，交付能力还不如一家初创企业，市场对手握数亿订单的优必选的最终兑现能力表示怀疑。
交付能力之外，优必选的商业化模式也有待验证。
目前，人形机器人行业整体处于试点验证阶段。据统计，今年上半年，从国内公开披露的人形机器人订单来看，采购主体仍以高校、科研院所、职业院校等教育科研机构为主，占比高达75%；合同金额在100万元以下的项目占比60%，千万元级订单以上仅占6%，显示绝大多数买家仍处于试点和验证阶段。
这背后，既有成本因素，也有稳定性与场景适配等问题。基于此，目前业内的普遍共识是，人形机器人大规模商业化至少需3至5年。换言之，优必选必须在此之前找到“现金流安全垫”。
针对商业化以及量产交付等情况，源媒汇也致函优必选方面，截止发稿未获回复。
值得一提的是，过去优必选有相当一部分资金补充源自政府补助，但在2025年上半年，公司的其他收益（主要为政府补助和税费返还）从去年同期的3580万元大幅降至460万元。
对于优必选来说，外部“输血”减少，更凸显了公司提升“自我造血”能力的紧迫性。
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